国联期货：生猪：中期重心向上 长时间保持看跌
来历：新浪财经
摘要：
节后现货价格大幅走跌在咱们的预期之内，首要原因有二，一方面需求端进入冷季，屠宰企业收买积极性弱且出售不畅；另一方面严峻的非洲猪瘟使饲养户忧虑存栏呈现疫情，因而加快出栏，尤其是北方地区，大猪会集出栏承压商场。
职业会集化趋势益发显着，猪周期大概率将被拉长，当时已进入下行期。鉴于本次非洲猪瘟的影响程度，咱们以为本年期现货价格跌落空间有限。冬天非瘟使母猪和仔猪产能受损，将影响5-8月的生猪供应。因而，短期看2109合约接连区间震动，中期重心仍向上。
危险提示：非洲猪瘟持续恶化
一、商场回忆
生猪期货上市前，现货坚持高位震动，保持在30元/公斤-40元/公斤之间。2020年是生猪饲养的大年，康复产能是全年主基调，饲养赢利丰盛。
2021年1月8日，生猪期货正式上市。上市初期，因冬天非瘟影响后市供应，使已跌落半月的生猪期价快速反弹至29230元/吨的高点。节后生猪消费进入冷季，饲养户因非洲猪瘟加快出栏，期现货价格均开端回落。3月生猪现货商场接连跌势，部分地区跌幅近30%，且均价已跌破近两年最低点，期价回落至26000元/吨邻近。
本月期价在26000至27500元/吨区间震动，现货在四月中旬有所反弹，首要原因是二次育肥需求激增。现货价格从前跌至22元/公斤以下，一起期货保持在27000元/吨邻近，基差拉大到5000多元/吨。期价反映的是现货的远期价格，冬天非瘟对后市供应端产生本质影响，导致期价远高现价。
二、影响后市的首要因素
1、非洲猪瘟
本年冬天非瘟使能繁母猪受损严峻，已影响北方50%左右的产能，影响南边约20%的产能。仔猪死亡率接连三个月上升，1月仔猪环比削减6%。
4月中旬，笔者在江西对生猪饲养户进行了线下调研。当下饲养户仍困扰于非洲猪瘟，对母猪饲养远景表明忧虑，且非洲猪瘟不会随气温上升而显着衰退。大型饲养场采取了高档其他生物安全防疫办法，但也呈现患病状况。估计年内猪瘟还会经常呈现，2022年春季大概率仍然无法彻底操控。经过生猪成长周期时刻测算，5-8月或许呈现出栏偏紧的状况，当时饲养户挺价志愿显着。
2、供需
需求方面，春夏时节猪肉消费处于冷季。2021年3月份屠宰企业开工率下滑显着，同比降幅达20%左右。我国饮食结构的原因，猪价高企时没有大幅按捺猪肉消费，冷季时也不会呈现大幅下降。因而，需求端并非影响我国猪价的首要因素，行将到来的五一假期会支撑需求。
供应方面，我国是猪肉自产自销的大国，在迸发非洲猪瘟后，我国猪肉商场呈现求过于供的趋势，因而在2019年年初开端很多进口猪肉。3月份我国猪肉进口量为46万吨，环比添加45.5%，同比添加19.8%。3月份猪肉进口增量显着，是自非洲猪瘟产生以来进口量最高的一个月，我国进口量占比前三的依旧是西班牙、美国、巴西，进口量分别为15.29万吨、5.68万吨、4.50万吨，环比添加46.07%、56.88%、27.99%。
图1 猪肉进口量
图片来历：同花顺、国联期货研讨发展部
非瘟将影响5月-8月猪肉供应，乃至影响时刻更长，这也是进口量仍然保持高位的原因。整体看，四季度生猪供应将康复正常，猪肉供应局势长时间向好。
图2 全国生猪存栏
数据来历：同花顺
图3 生猪出栏量累计值
数据来历：同花顺
3、本钱
2021年仍将是高本钱饲养的一年，一般饲料占总本钱60%，而饲料成分的70%为玉米，15%为豆粕。如图所示，玉米现货价格处于前史高位，并有持续走高的趋势；豆粕价格首要看进口，估计本年仍然看涨。
图4 全国玉米商场价
数据来历：同花顺
图5 全国豆粕商场价
数据来历：同花顺
仔猪也是有些饲养企业的一大本钱，当时仔猪全国均价约为91元/公斤，仍在高位。
饲养赢利方面，一般选用猪粮比来衡量生猪饲养的饲料本钱。猪粮比越高，阐明饲养赢利越好，猪粮比越低，阐明饲养赢利越低。猪粮比的公式是：猪粮比=生猪价格/玉米价格，一般比值6：1为盈亏平衡点。当时猪粮比为8.2：1，饲养户还有必定饲养赢利。本年现货企业估计赢利仍达观，下一年赢利将低于本年。
图6 猪粮比
数据来历：同花顺
图7 全国仔猪商场价
数据来历：同花顺
4、猪周期
猪肉消费需求端归于弱周期性，周期性首要在于供应端。美国的生猪饲养业走在我国前面，在美国推出生猪期货后，猪周期从3年拉长到8年。当时我国猪价正处鄙人行期，也就是说本轮下行期大概率持续时刻较长。
图8 全国生猪商场价
图片来历：同花顺、国联期货研讨发展部
三、定论与想象
节后现货价格大幅走跌在咱们的预期之内，首要原因有二，一方面需求端进入冷季，屠宰企业收买积极性弱且出售不畅；另一方面严峻的非洲猪瘟使饲养户忧虑存栏呈现疫情，因而加快出栏，尤其是北方地区，大猪会集出栏承压商场。
生猪期货已上市，职业会集化趋势益发显着，猪周期大概率将被拉长，当时已进入下行期。鉴于本次非洲猪瘟的影响程度，咱们以为本年期现货价格跌落空间有限。冬天非瘟使母猪和仔猪产能受损，将影响5-8月的生猪供应。因而，短期看2109合约接连区间震动，中期重心仍向上，长时间保持动摇式回落格式。
图9 生猪指数（日线）未来走势示意图
数据来历：国联期货研讨发展部
国联期货 徐远帆
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