五一假日将至，商场张望心情渐浓，投资者需要点重视→
来历：期货日报
多空要素交错 债市静待打破
黄婷莉
近期债市连续震动格式。利率商场上下两难，债市动摇起伏显着收窄，10年期国债收益率继续环绕1.65%窄幅震动。上星期受关税争端平缓预期升温、中心政治局会议举行在即等影响，商场参与者心情趋于慎重，债市坚持区间震动走势，呈现“看多但不做多”的张望态势。上星期五举行的中心政治局会议开释活泼方针信号，但首要聚集推动存量方针加速落地收效，并未推出实质性增量方针。方针力度未超商场预期，降准降息预期再次失败，债市平衡格式连续。
从商场驱动逻辑剖析，当时债市多空要素交错：一方面，出口承压将对二季度经济修正构成扰动，为钱银方针预留空间，基本面与方针环境为债市供给了做多支撑；另一方面，当时利率已迫临前期低点，关税方针存在高度不确定性，从特朗普近期讲话剖析，关税争端短期有平缓的或许，一起国内稳添加方针仍有发力预期，束缚利率的下行空间，组织做多决心缺少，张望心情较浓。
后续三大要素或许打破债市的多空均衡局势：
榜首，经济基本面决议债市中期走势。关税商洽仍是重要变量，上星期特朗普和贝森特在买卖商洽方面开释达观信号，笔者以为其改动观点的原因或许来自金融商场的压力以及关税商洽开展显着慢于预期，但短期心情平缓不会改动特朗普的长时间方针，除非其方针显着转向，不然长时间买卖次序的重构依然是基准景象。短期投资者可重视4月PMI和出口数据改变带来的买卖机遇，不过高频数据已有所体现，商场预期较为充沛。
第二，从国内方针动态来看，4月中心政治局会议充沛显示底线思想，既体现应对外部冲击的紧迫性，又在高质量开展的要求下坚持战略定力，方针定调活泼但增量空间有限，短期要点仍在于已有方针的落地和施行，中期仍预留增量方针空间。“四稳”定调下稳工作、稳企业处于优先方位，凸显出口承压布景下保民生、保主体的战略意义。展望后续方针走向，“赶紧施行”“用好用足”等表述开释激烈信号，预示存量方针将加速落地，而跟着二季度外部冲击与出口局势逐步明亮化，估计年中前后为方针加码的要害节点，6月全国人大常委会和7月中心政治局会议是调查窗口。
第三，钱银方针宽松必要性进步，但短期仍需求触发条件。4月中心政治局会议再提“当令降准降息”，笔者以为，“当令”意味着钱银东西仍要用在刀刃上，需求看到经济数据走低或商场压力的触发。本月MLF超量续作5000亿元后，降准的概率有所下降，但超储率偏低、二季度政府债发行顶峰下中长时间资金需求仍是触发要素，4月、5月的出口数据体现仍是要害。降息短期仍面对“稳汇率”和“净息差”的束缚，美联储降息时点仍是重要参阅要素，估计降息窗口期在6—7月。
近期央行继续净投进呵护商场流动性，支撑超长时间特别国债顺畅发行，资金面全体偏宽松，DR007和R007均坐落1.71%邻近，利率中枢较3月显着回落，且资金分层现象也显着改进。估计钱银方针适度宽松定调下，资金面将呈现稳步改进的局势，央行将以结构性东西为弥补，或创设支撑消费的结构性钱银方针东西。
跟着关税冲击带来的基本面压力闪现以及央行心情转向宽松，资金和“负carry”对收益率曲线下行的束缚将逐步缓解。高质量开展要求下方针活泼但有定力，依据经济和方针的节奏差，债市机遇仍大于危险。估计5月、6月商场动摇将有所添加，利率存在进一步向下打破的空间，经济数据发布、钱银方针调整或成为要害的触发要素。一起，本年行情演绎较快，主张投资者连续左边买卖战略，逢调整布局多单，政府债发行节奏、关税方针改变、稳地产方针调整等都或许成为债市调整的诱因。
值得留意的是，当时五一假日接近，投资者需重视商场心情的改变。尽管受海外金融商场压力影响，短期关税争端存在平缓的或许，但特朗普政府方针难以预测，关税方针的不确定性仍较高。因而，部分多头资金出于避险考量，或许挑选持币过节，以躲避关税方针动摇带来的潜在危险。若遇商场调整，投资者仍可活泼提早布局多单。月底PMI数据发布前商场或许“抢跑”。套利战略方面，短端种类的IRR继续偏高运转，基差低位布景下投资者可适度重视正套机遇，一起期限价差仍在走扩，可重视做缩2年期国债期货6月和9月合约价差的机遇。（作者单位：新湖期货）
期指 节前主张以轻仓张望为主
郑雨婷
中心政治局会议定调：以更大力度抓好现有方针落地收效。
中心政治局4月25日举行会议，剖析研讨当时经济局势和经济工作。会议表明，要“统筹国内经济工作和国际经贸奋斗，坚持不懈办妥自己的事”，要求“着力稳工作、稳企业、稳商场、稳预期，以高质量开展确实定性应对外部环境急剧改变的不确定性”，意味着在外部冲击不断的状况下，方针坚持定力的一起也会恰当考量外部要素以做好储藏。
总量方针方面，会议要求赶紧施行愈加活泼有为的微观方针，用好用足愈加活泼的财政方针和适度宽松的钱银方针，加速地方政府专项债券、超长时间特别国债的发行运用。无增量方针推出，但新增了“赶紧”“用好用足”等字眼，强化了现有方针赶快执行并发挥功效的紧迫性。
钱银方针方面，会议表明要“当令降准降息”“创设新的结构性钱银方针东西，建立新式方针性金融东西，支撑科技立异、扩展消费、安稳外贸等”。结合一季度超预期的经济数据及当时关税方针的不确定性来看，短期降准降息的紧迫性有所下降。
稳地产方针方面，会议表明要“有力有序推动城中村和危旧房改造”“加大高品质住房供给，优化存量产品房收买方针”，基调仍以“防危险”为主。
资本商场方面，会议表明要“继续安稳和活泼资本商场”，股市以“托而不举”为主，商场呈现惊惧与阶段性调整时，“国家队”将择时介入维稳。
消费方针方面，会议表明要“进步中低收入集体收入，大力开展服务消费，增强消费对经济添加的拉动效果。赶快收拾消费范畴束缚性办法，建立服务消费与养老再借款”。
全体看，本次中心政治局会议更多是着重对现有方针的有用执行和特定范畴支撑方针的细化，开释的总量方针增量信号较少。从商场反应来看，会议结束后股指商场尽管呈现调整，但尾盘克复了部分失地，全天坚持震动收拾格式。鉴于海外关税方针仍存在较大不确定性，商场对方针东西箱的储藏空间已有充沛预期，使得股指商场对会议信息的敏感度有所下降。板块方面，会议举行前一周，房地产板块体现不俗，资金对稳地产增量方针的预期较强，会议落地后，房地产板块有所走弱。
就股指商场短期走势而言，当时仍面对多空要素交错局势：一方面，特朗普政府行事风格的高度不确定性，令中美关税商洽远景趋于复杂化；另一方面，国内一季度经济数据体现超预期，客观上下降了短期出台增量方针的紧迫性。后续方针发力窗口可调查以下两个方面：一是关税压力对经济数据构成实质性负反应，二是海外经贸环境进一步恶化。股指期货方面，当时IC与IM贴水率已由4月初的20%~50%高位回落至10%~15%正常区间，意味着多头的贴水优势有所削弱。别的，需求留意的是，五一假日接近，投资者的心情趋于慎重，主张短期选用轻仓张望战略，静待商场方向明亮。（作者单位：国贸期货）
剖析人士：要点重视外部危险
记者 崔蕾
在阅历了加征关税的外部冲击后，近期股指商场以震动为主，国债期货则体现分解。接近五一假日，剖析人士以为，不论是股指仍是债市，都需求重视近期各国与美国的买卖商洽状况、美国钱银方针预期以及地缘政治关系的改变。
南华期货权益与固收研讨剖析师王映以为，股指期货近期震动运转的原因，一方面是表里不确定性添加布景下，商场缺少方向性指引，投资者倾向于张望，交投活泼度有所下降，使得期指商场缺少动力。另一方面，股指期货标的指数（以沪深300指数为例），现在运转至压力位邻近，在没有实质性利多拉升的状况下，打破存在必定难度。
方针方面，据物资中大期货微观高档剖析师周之云介绍，中心政治局会议说到的方针更多是以存量为主，增量方针需等候外部环境改变后再作相应调整，因而方针预期对商场的驱动有所降温。一起，他以为，当时商场张望心情较为稠密，商场成交量中枢已回落到1.1万亿元邻近，商场进一步上行的动力缺少。此外，近期也是上市公司年报密布发表期。前期商场的上行离不开继续流入的杠杆资金，但跟着危险偏好较高的中证500和中证1000指数乃至更多小微盘股面对营收不及预期的危险，部分杠杆资金挑选获利了断，暂时撤离，因而融资余额也从高位逐步回落。
“跟着假日的接近，避险心情使得部分资金挑选暂时撤离商场，尤其是美联储将在五一假日发布全球买卖冲突加重后的首期非农数据，商场不确定性大幅上升。”周之云说，别的，股指期货的贴水大幅扩展，尤其是IM，受套保盘的影响较大，其当季合约年化贴水率已超越20%，期货商场的大幅动摇也为现货商场带来了一些扰动。
王映表明，五一假日前，股指期货方面，需求点重视美国钱银方针预期的调整以及地缘政治关系的改变，这或许带来人民币汇率变动以及危险偏好回落的危险。展望后市，股指横盘震动格式或因地缘政治关系改变被打破，国内方针面将依据局势进行对冲。在变局呈现之前，股指震动行情大概率连续，单边操作难度较大，因而，战略上主张以短线为主，本周可逢低买入宽跨式期权，因为五一假日美国非农等重要数据将发布，该战略可获取五一假日后股市动摇率扩展带来的收益。
“五一假日投资者应要点重视海外危险，尤其是特朗普关税方针改变以及相关数据的出台状况。”周之云表明，跟着4月的结束，上市公司2024年年报和2025年一季报将发布结束，企业的盈余状况也将引起商场各方的广泛重视。
债市方面，近期短债商场体现显着偏弱。据南华期货权益与固收研讨剖析师徐晨曦介绍，10年期与30年期国债期货仅部分回补了买卖冲突加重后的第二个跳空缺口，而2年期国债期货现已回吐了悉数涨幅。首要原因在于预期中的降准降息方针并未落地，资金利率尽管较月初显着回落，但中短端国债利率仍与隔夜利率倒挂，在资金面大幅放松之前，中短端利率几乎没有下行空间，而长端利率更多是受经济预期及降息预期的影响，向上调整的空间不大。
全体看，周之云以为，债券收益率曲线会呈现先“牛平”再“牛陡”走势。在关税方针不确定性布景下，长端利率很难呈现大幅上行的趋势。至少在90天关税豁免期还未过半的状况下，商场避险心情仍在，投资者需做好打“持久战”的预备。在这样的商场环境下，长债较为获益。
“现在短端债市走势较长端偏弱，是因为央行钱银宽松方针出台仍需等候机遇。”周之云说，中心政治局会议说到“当令降准降息”，与上一年年末中心经济工作会议提法共同，也与央行年头以来一向说到的择机降准降息共同。从流动性视点考虑，钱银方针或许的出台次序首先是对运营困难的出口型企业进行流动性支撑，其次是降准，最终是降息。因而，短端利率的大幅下行仍需等候机遇。而五一假日，最大的不确定要素仍来自海外。因而，节前投资者可挑选装备一部分避险财物（比方国债）。
徐晨曦表明，五一假日，投资者能够重视各国与美国买卖商洽的开展，以及中美是否在更多产品上进行关税退让或敞开商洽，节后则需求重视连续发布的各项经济数据。战略上，短期看，钱银方针或许仍按兵不动，债市全体的买卖空间较为有限。中期看，债市仍有上行空间，投资者能够持有必定的多头仓位以防踏空。别的，现在的收益率曲线过于平整，投资者也能够重视做陡收益率曲线战略。
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